1940 年 11 月 28 日，一代股票作手，巴菲特和彼得·林奇的偶像，杰西·利弗莫爾（J.Livermore）在紐約自殺。那天他是趕來紐約，到 Sherry Netherland Hotels 辨認(rèn)他爸爸的尸身。幾分鐘今后，他留下一封簡短的遺書：我的終身是一場失利。然后自殺。

在那之前的十多年時間，利弗莫爾已經(jīng)變成華爾街的傳奇。1929 年的股市大崩盤中，他利用做空賺到了 1 億美元。那時的 1 億美元相當(dāng)于現(xiàn)在的幾十億。

利弗莫爾由于抑郁癥和家庭不幸自殺，與出資失利無關(guān)。迄今為止，利弗莫爾的出資成果仍然是傳奇，其出資理論仍然被反復(fù)研討。

在出資商場里，當(dāng)我們賠本的時分，就像在廚房里遇到甲由相同尖叫。美國人會說，你歷來不會在廚房里只看到一只甲由。甲由理論（Cockroach Theory）常常暗示，一家公司一旦爆宣布一個疑問，反面通常隱藏著更多的疑問。在出資商場里也相同，當(dāng)你賠本今后，就不會只賠本一次。

利弗莫爾早年說，最大的敵人是你自個，喪命的希望和驚駭；犯錯的是人而不是商場，不要訴苦商場。

知道自個的差錯與研討自個的成功相同對我們有利。但有的人在犯了差錯今后，總想逃離賞罰，這是人的天然激動。在商場里犯了錯，必定致使兩層沖擊：財富與自尊心。

有人會由于商場暴降跳樓，但假設(shè)明知結(jié)果會是跳樓，他會容許自個犯大錯嗎？怎樣賞罰自個的差錯？或許可以參考學(xué)習(xí)《美國兵士守則》。兵士有兵士的守則，每得罪一條守則，或許就意味著生命的隕滅。沖進商場與兵士投身戰(zhàn)場相同，意味著風(fēng)險，但也或許帶來驕人戰(zhàn)功和榮譽。

“首要的作業(yè)老是簡略的，簡略的作業(yè)也是最難的?！薄?這是《美國兵士守則》里經(jīng)典的一句。

商場里，最首要的作業(yè)是什么呢？先別虧錢。但不虧錢也是最難的。杰西·利弗莫爾留下的許多圣經(jīng)式的警告中，最深化的一條是：“我的閱歷足以證明，真正從投機生意中賺得的獲利，都來自那些從開始就堅持獲利的頭寸?！?/span>

討厭賠本是人之常情，但我們常常的做法卻相反：放任風(fēng)險擴展，乃至加杠桿擴展風(fēng)險，直到疾惡如仇再做割肉處理。多見的一個窘境便是：當(dāng)賠本 10% 時，最為傷心，當(dāng)賠本擴展到 30% ，乃至 50% 以上時，反而手起刀落，一割了之，揚言不再重回商場。不少人在應(yīng)當(dāng)價值出資的時分一再生意；而在經(jīng)濟衰退周期到來今后，則“躺下裝死”，變成僵尸出資者。

價值出資理論常常被誤用然后致使更大的賠本，由于每一個公司和產(chǎn)品都或許遭受生命周期的應(yīng)戰(zhàn)。經(jīng)濟史學(xué)家威廉·斯特勞斯在《代代：1584 年到 2069 年的美國將來前史》（Generations：The History of Americas Future，1584—2069）中提出了兩代人構(gòu)成、結(jié)束技術(shù)創(chuàng)新周期的理論。

按照威廉的理論，沒有所謂的必定價值，只要相對價值，也便是需求判別產(chǎn)品和公司是處于創(chuàng)業(yè)期間、添加興盛期間、震動期間，仍是老到興盛期間？1929 年，美國家庭轎車廣泛率達到了 90% ，持續(xù) 10 年的大興盛也在這一年走向結(jié)束?，F(xiàn)在，我國房地產(chǎn)的廣泛達到了十分高的水平，我國經(jīng)濟也因而從高速滑落到中高速。

長沙蟑螂防治公司以以前十年，你是買中石油仍是買海信電器，收益間隔是百倍。其反面是動力周期的衰落和智能家電周期的興起。工業(yè)周期和價值周期的經(jīng)典理論是美林時鐘。但傳聞，美林時鐘也無法清楚描繪當(dāng)下的我國。

怎樣把首要的作業(yè)做簡略，還真不容易?！睹绹渴貏t》另一條守則是：當(dāng)防衛(wèi)嚴(yán)密到敵人攻不進時，你自個也或許打不出去。這是說：當(dāng)你不承擔(dān)任何風(fēng)險時，你也得不到任何超量收益。

每個人都信任自個的判別，也做了許多的功課和研討?？墒?，假設(shè)你的瞄準(zhǔn)鏡能看見敵人，那么敵人也相同能看見你。你在研討商場的時分，商場也在對你進行反應(yīng)。

為何簡略的作業(yè)老是搞砸？首要的作業(yè)老是被忽略？賠本老是擴展？在商場風(fēng)險中，哪里是底部，一向摧殘著每一位商場出資者。老股民死于抄底，新股民套在山頂。

商場底部在哪里，在出資商場有一個聞名的“戴維斯雙殺”理論，簡略來說，便是成果下滑，一同由于商場傾向穩(wěn)重，給公司合理的估值也下降了。本來以為 50 倍市盈率是合理的，現(xiàn)在是 20 倍市盈率合理。許多股票，跌掉了一半的市值，但假設(shè)成果也下降一半，就意味著還需求再跌一半，所以“戴維斯雙殺”殺傷力很大。